UEMOA : les emprunts plongent, les échéances s’allongent

Sur le marché des titres publics de l’Union monétaire ouest-africaine (UMOA), les huit États membres ont levé 576,28 milliards de FCFA par adjudication en octobre 2026, contre 1 279,71 milliards un an plus tôt. La baisse atteint 54,97 %, mais elle s’accompagne d’un changement moins visible. La durée moyenne des emprunts émis est passée de 1,91 à 5,42 ans en douze mois, selon la synthèse publiée le 5 novembre par UMOA-Titres.

Ce double mouvement modifie le profil des financements publics régionaux. Onze adjudications ont été réalisées en octobre, contre quinze un an auparavant. Pourtant, le taux moyen de couverture des opérations a atteint 212,13 %, après 152,39 % en octobre 2025. Le marché a donc enregistré davantage de soumissions relativement aux montants proposés, alors même que les Trésors mobilisaient beaucoup moins de ressources.

Moins d’émissions, mais davantage d’offres par opération

Le recul des levées n’est pas limité à la comparaison annuelle. En septembre 2026, les États avaient mobilisé 870,79 milliards de FCFA, soit 294,51 milliards de plus qu’en octobre. Dans le même temps, le taux moyen de couverture est monté de 197,61 % à 212,13 %. Ce taux rapporte, pour chaque opération, les montants soumis aux montants recherchés. Il mesure la pression des offres sur les adjudications, indépendamment du nombre d’opérations tenues dans le mois.

Une autre évolution apparaît dans les montants placés sur les comptes clients des intermédiaires. UMOA-Titres en dénombre 91,70 milliards de FCFA en octobre, contre 411 milliards un an auparavant, soit une contraction de 77,69 %. Leur poids dans les levées mensuelles passe ainsi d’environ 32,1 % à 15,9 %. Les autres montants sont mobilisés pour compte propre des participants habilités, principalement des institutions financières.

Les obligations prennent le dessus sur les bons

Le changement de durée accompagne un net déplacement des levées vers les obligations assimilables du Trésor (OAT). En octobre, celles-ci ont représenté 513,81 milliards de FCFA, contre 62,48 milliards pour les bons assimilables du Trésor (BAT), soit environ 89,2 % des financements mensuels mobilisés par adjudication. Le recours aux instruments de plusieurs années domine donc le mois, quand les bons à plus courte échéance ne pèsent qu’une faible part.

La tendance dépasse octobre. Sur les dix premiers mois de 2026, les OAT totalisent 8 377,02 milliards de FCFA levés, contre 2 401,52 milliards pour les BAT. Par rapport à la même période de 2025, le volume des obligations a progressé de 62,82 %, tandis que celui des bons a reculé de 57,10 %. Les données du troisième trimestre plaçaient déjà la durée de vie moyenne des émissions à 3,30 ans, avant le bond à 5,42 ans enregistré sur le seul mois d’octobre.

Allonger la maturité repousse la date de remboursement du principal des nouvelles obligations, ce qui étale les besoins de refinancement. En contrepartie, les investisseurs exigent une rémunération qui varie selon les échéances et les signatures souveraines. Pour les Trésors, le calendrier de la dette et le coût de l’emprunt deviennent ainsi deux paramètres à arbitrer simultanément.

Un mois où les remboursements dépassent les levées

La contraction des émissions intervient alors que les remboursements d’octobre ont atteint 720,84 milliards de FCFA. Sur ce seul compartiment d’adjudication, les États ont donc remboursé 144,56 milliards de plus qu’ils n’ont levé. En octobre 2025, la situation était inverse, avec 1 279,71 milliards mobilisés pour 521,07 milliards remboursés. Le solde mensuel des flux est passé d’un apport net de 758,64 milliards à une sortie nette de 144,56 milliards de FCFA.

Sur l’ensemble de janvier à octobre 2026, le marché primaire conserve toutefois un solde positif. Les levées cumulées s’élèvent à 10 778,54 milliards de FCFA, face à 9 622,14 milliards de remboursements, soit 1 156,40 milliards de ressources nettes sur cette période. L’encours des titres publics adjugés atteignait 23 888,51 milliards au 31 octobre.

Les échanges de titres déjà émis restent par ailleurs actifs. Le reporting du marché secondaire d’UMOA-Titres relève 619,58 milliards de FCFA de transactions en octobre, réparties sur 328 opérations. Ces ventes et achats entre détenteurs alimentent la liquidité des portefeuilles, tandis que les ressources nouvelles des États sont enregistrées lors des émissions primaires.

La Côte d’Ivoire concentre près de la moitié du marché

La répartition géographique révèle de fortes disparités. La Côte d’Ivoire a levé 275 milliards de FCFA en octobre, soit 47,7 % du total régional, devant le Sénégal avec 129,38 milliards. À eux deux, ces États ont mobilisé environ 70,2 % des montants du mois. Le Mali a obtenu 77 milliards, le Burkina Faso 40 milliards, le Niger 39,91 milliards et la Guinée-Bissau 15 milliards.

Le Bénin et le Togo n’ont organisé aucune adjudication en octobre, tout en remboursant respectivement 47,72 et 14,19 milliards de FCFA. À fin octobre, l’encours du Bénin sur le marché régional atteignait 1 003,59 milliards, contre 1 046,22 milliards à fin septembre. Le calendrier de remboursement compte donc autant que les nouvelles émissions pour apprécier le recours de chaque État au marché.

Le temps emprunté a un prix

Les rendements constatés lors d’une même adjudication illustrent le coût de l’allongement des échéances. Le 20 octobre, la Côte d’Ivoire a retenu 3,24 milliards de FCFA de titres à douze mois pour un rendement moyen pondéré de 3,74 %. Elle a également mobilisé 39,36 milliards sur trois ans à 6,37 %, 33,85 milliards sur cinq ans à 7,03 % et 17,05 milliards sur sept ans à 7,18 %, selon le tableau officiel des émissions d’UMOA-Titres.